解读约翰劳事件关键在欧债危机

约翰劳的密西西比公司是国企蓝筹股；
法国人没有因为密西西比股票"投机"遭受损失；
法国政府"摆脱"了债务危机；
解读约翰劳事件关键在"欧债危机"；

苏格兰籍的约翰劳，在法国搞的密西西比公司，在远洋业务上是企图翻版荷属东印度公司。荷兰东印度公司不是第一家股份公司，却是第一家在挂牌的股票交易所IPO的公司，不但造就了荷兰全民炒股的热潮，为荷兰东印度公司的远洋业务提供了充实的资本金；同时也是一家出奇成功的股份公司，在十年内就通过分红，为原募股全体投资者赚回了全部投资，股价本身和增值另计。如此成功的公司，就象微软和互联网创业，掀起了2000年之交的投机浪潮一样，在欧洲各国都出现了跟风，连瑞典也组织到美洲的殖民公司，结果亏损得精光。

密西西比公司不是皮包公司，它的业务也是盈利的，业务依托的是法国政府授予的美洲殖民地的特许权（相当于英属北美十三州的国资委，兼发改委，兼国税局），但严重受英法两国战和关系的影响。密西西比公司的市盈率长时间在10倍徘徊，原因是约翰劳用新募集的股金提供分红，实际上处于透支现金流的状态，目的是要推高股价。随着股价升高，分红越来越少，市盈率在价格涨不太多的情况下，上升到30倍左右。股价越来越寄托于未来的故事，原因是约翰劳的现金流量开始紧张，开动印钞机，又将大大降低自已的准备金率。

为了通过增发募集更多资金，约翰劳明显作为庄家，炒高了股价。在崩盘前一年左右的时间里，股价上涨了两倍多，市盈率大约是100倍。按今天纳斯达克的标准，不算怎么滴，但对比19世纪之交的英美上市公司，再考虑密西西比公司相当于一统市场的国企大盘股，其蓝筹泡沫就不可小视。正是后来对密西西比公司炒高股价的庄家行为，而且纯粹就是国家配合内幕交易，导致了密西西比公司股价的崩盘。换言之，因此而获得的增募资金，不能弥补因为炒作操盘导致的损失，获利退出的资金不会再假设，约翰劳的崩盘是时间问题。

当崩盘发生后，密西西比公司跌了90%，约翰劳在此期间出逃。但是值得注意的是，此后密西西比公司的分红和股价都有了恢复，在分红增加的情况下，股价从最低价回升三倍，回复到约翰劳拉高前的平台，约二十倍市盈率。换言之，除了少数新股民在高位入货，又在低位恐慌斩仓，法国投资者基本上没有损失。为谴责股票而声讨约翰劳的基督教传统卫道，就没有提及这一节；也没有提及，法国26亿利弗的巨额债务差不多全部"还清"了，准确地说是回收后销毁了。换言之如同欧债危机，债务合法地减记为零，似乎渡过危机了。

如果分析约翰劳金融试验中的利益进出，可以发现整个过程从同类票券的出入看，真正的"得益"者是法国政府，"摆脱了债务危机"。问题是所谓的债务能够成为危机，必须是在政府仍然珍惜自已的信用的前提下。如果法国政府不珍惜自已的信用，完全可以反脸不认自已借的帐。腓力四世对圣殿骑士团的打黑，就是这么回事。另一方面，法国债务减记为零，原有债权人只是名义资产上的损失，而没有承受真正的额外损失。法国国债早就成为废纸，不要说还本，连付息也做不到。损失固然是损失，却不是约翰劳贪了他们的钱。

原来的法国国债的债权人，用他们持有的法国国债（废纸），兑换了约翰劳的银行（通用银行，后易名皇家银行，当时相当于法国中央银行）发行的法朗纸币。由于当时法国人认金银不认纸币，约翰劳的纸币差不多也就是废纸，只能用来买密西西比公司的股票才等值地管用。密西西比公司分红用的也是纸币，约翰劳银行自已随便印。所以实际效果就是法国通过约翰劳，用名义上不能贬值，实际上已经成为废纸的国债，换成了名义上等价于金银的纸币，又大部分换成可以自由跌价的密西西比股票。这是解读约翰劳事件的关键。